26日机构强推买入 6股极度低估（二）

　　11月15日，公司与SK签订战略合作协议。双方同意SK(或其关联公司、投资主体)以不超过30%的股权比例投资当升科技300073）欧洲新材料产业基地，并在韩国设立合资公司，如有必要另在中国设立合资公司，合作发展正极材料业务，同时双方同意未来将在磷酸铁锂业务上展开合作。

　　公司携手SK将加速公司的全球化布局。公司是国内全球化较快的正极厂商，已通过SK、LG、三星等客户的认证，2020年海外营收占比达38%。2021H1实现境外营业收入9亿元，同比增长近80%，正极材料海外销量持续领跑，21Q3预计公司正极出货超1.3万吨，较21Q2正极1万吨出货量，环比增长30%。此外，SK是海外上升势头迅猛的锂电池头部企业，2021Q1-Q3装机量达到10.6GWh，同比增长203%，全球市场占有率从4.3%提升到5.4%，超越三星SDI上升到全球第五，是大众、福特、戴姆勒、现代、起亚等海外车企电池供应商，其工厂主要分布在韩国、欧洲及中国。在美国市场，SK计划与福特合资建立两座电池工厂，总规划产能达到130GWh，与福特在美国市场实现深度绑定，有望享受美国市场腾飞的红利。

　　规划产能加速落地，单吨净利保持高位。产能方面，公司加快了产能规划和建设的步伐，常州当升一期工程2万吨产能落地，2021年底产能合计4.4万吨，加上部分外协产能累计接近5万吨；常州二期5万吨项目将于2022年三季度建成并投产，部分产能会在2022年四季度贡献；欧洲合资公司规划的首期10万吨高镍动力锂电池正极材料项目预计于2024年投产第一阶段的5万吨产能。单吨净利方面，公司2021H1正极材料单吨净利为1.4万/吨，保持在较高水准，三季度公司基本满产，预计单吨净利依然保持比较高水平。

　　上下游一体化合作将大展宏图。上游方面，公司引入芬兰矿业集团，其为芬兰政府全资子公司，具备硫酸镍和氢氧化锂的资源优势；下游方面，引入全球头部电池厂SK，其在匈牙利有电池工厂，此次三方合作将加速当升全球化的进程，打造具有竞争力的产业链。此外，当升控股欧洲合资工厂，芬兰矿业和SK属于参股加入。

　　盈利预测：行业景气持续高增，我们预计公司2021-2023年归母纯利润是9.9/13.3/18.3亿元，对应EPS分别为2.19/2.94/4.03元，对应PE49/36/26倍。公司是全球正极有突出贡献的公司，高镍正极材料产能持续释放有望持续带动公司快速地发展，参考可比公司我们给予公司2023年30xPE，对应目标价121元，维持“强推”评级。

　　公司发布了重要的公告：公司与一道新能源科技(衢州)有限公司(以下简称“一道新能源”)于11月23日签订硅片销售框架合同。框架合同约定2022年1月1日至2023年12月31日公司向一道新能源销售单晶硅片数量预计11.58亿片。

　　每月实际销售数量以本合同的补充协议所确定的数量为准。此次硅片长单采取以单价月议的定价方式。根据2021年11月17日PVInfoLink公告的单晶硅片182mm6.87元/片的平均价格测算，预估此次合同总金额约70.41亿元(不含税)，约占公司2020年度营收的12.9%。我们维持盈利预测不变，预计2021-2023年归母纯利润是116.12、147.04、188.55亿元，EPS为2.15、2.72、3.48元，当前股价对应PE为42.3、33.4、26.1倍，维持“买入”评级。

　　2021-2022年，硅片环节新进入者较多，短期市场格局较为分散。据我们统计，2022年拥有扩产计划的硅片厂商至少有12家，预计未来硅片新产能超299GW。

　　展望2022年，硅片新产能陆续落地，目前公司位于硅片环节第一梯队，拥有优秀的成本控制能力及大尺寸硅片产能，硅片端优势显著，未来有望继续保持领头羊。此次长单签订有助于保障公司2022-2023年的硅片销售，体现公司与下游优质客户的良好合作伙伴关系，对公司硅片业务发展有积极影响。

　　从2021年初至2021年11月24日，公司已签订硅料、光伏玻璃的供应长单和硅片的销售长单，彰显公司出色的供应链管控和销售能力。目前，公司已成为硅片和组件环节的龙头。展望2022年，预计公司的硅料、玻璃等原材料供应较为稳定，硅片和组件业务推进良好，电池技术不断突破，叠加公司的技术和管理团队、成本控制能力等综合能力，光伏龙头优质发展，市场竞争力稳步提升，龙头地位稳固。

　　据公司官网，11月24日公司空气悬架系统一部工厂落成，该工厂位于宁波滨海新区，占地面积6万平方米，建筑面积8万平方米，总投资约6亿元，大多数都用在空气悬架的生产制造，计划2022年6月正式投产。新工厂投产后可实现年产量200万只空气悬架，满足每年50万辆车的配套。我们大家都认为，空气悬架业务有望为公司拓宽成长空间。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.09/1.36/1.63元，可比公司2022年一致预期PE均值为52x我们基于52x2022EPE(前次2022E47x)，给予公司目标价70.72元(前值63.92元)，维持“买入”评级。

　　据汽车之家，空气悬架系统其原理是行车电脑能够准确的通过路况的不同，判断车身高度变化，再控制空气压缩机和排气阀门，使弹簧自动压缩或伸长，以此来降低或升高底盘离地间隙，以增加高速车身稳定性或复杂路况的通过性。我们大家都认为，汽车行业消费升级，用户对车辆驾乘舒适性的要求慢慢的升高，空气悬架能够提升驾乘体验，是汽车差异化选配的主要选择之一。尽管目前高昂的生产所带来的成本导致空气悬架仅在部分高端豪华品牌车型使用，我们大家都认为随着空气悬架产品逐渐国产化落地，生产所带来的成本有望降低，适配车型有望增加，行业发展前途较好。

　　据公司官网，公司此次工厂落成，正式建立了空气悬架整套系统及关键零部件的设计研发、试验检测、生产制造及供货能力。公司技术的特点包括：1)在空气弹簧上，同时具备了单气室和多气室的技术，应用多气室空簧，通过开关电磁阀动作，打开关闭部分气室，可提供多种悬架刚度，应对多种工况，提供优越舒适性的同时，可提供更好的整车操控稳定性；2)基于公司在智能刹车及电子真空泵领域积累的技能能力，实现了集成式的空气供给单元。

　　我们持续看好公司在新能源车相关领域的业务布局和增长前景，维持2021-2023年归母净利润预测不变。可比公司2022年一致预期PE均值为52x(前次2022E47x)，我们基于52x2022EPE(前次2022E47x)，给予公司目标价70.72元(前值63.92元)，维持“买入”评级。

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